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Se han escrito muchas líneas sobre las causas, los mecanismos de propagación y las recetas para salir de la crisis. Además se han ido apuntando las mejoras regulatorias necesarias para evitar en el futuro episodios similares. Sin embargo, es difícil imaginar en estos momentos que la última palabra esté dicha. Parece bastante claro que la crisis, al menos en su vertiente financiera, está suponiendo una reconsideración profunda de las tendencias en supervisión y regulación.
En los últimos meses está habiendo una bulliciosa actividad de publicación de informes que contienen el esbozo de lo que podría ser la futura regulación. Está claro que se está cimentando un nuevo cambio regulatorio. En este sentido, más regulación parece inevitable tras un periodo en el que cierta laxitud regulatoria o heterogeneidad entre países pueden haber fundamentado la crisis, a partir de una regulación fragmentada que dejó espacios sin cubrir, permitiendo así la proliferación de actividades que han terminado siendo tóxicas para el sistema.
Regular desde distintos ángulos
Frente a un mercado poco intervenido, aflora ahora una tendencia a regular desde distintos ángulos. Existen diversas propuestas encima de la mesa. Existe además el riesgo de solapamiento y los potenciales recargos de capital derivados de las mismas no están –de momento– ni mucho menos optimizados.
Un ejemplo son las titulizaciones. Éstas podrían terminar siendo uno de esos casos paradigmáticos de un excesivo impacto del cambio regulatorio. Bien es cierto que en la génesis de la crisis han podido jugar un papel bastante negativo, pero no cabe duda que aquellas titulizaciones que tengan justificación económica y que cuenten con una buena identificación y medición de los riesgos inherentes, deben tener un papel crucial para la gestión de los riesgos.
El sistema financiero –dentro de un proceso ordenado– necesita contar con este tipo de innovaciones en productos para seguir evolucionando y jugar su papel en el seno de la economía real. Al final, lo normal es que impere la cordura, pero habrá que trabajar hasta que se afinen las modificaciones para ajustar, al nivel deseado, el impacto de las nuevas normas sobre el capital.
Sistema Financiero
El papel del sistema financiero como catalizador del crecimiento económico debe ser cuidadosamente vigilado. Existen muchas voces críticas que discuten este papel y que defienden un cambio de rumbo regulatorio aún más radical: límites sobre ratios de apalancamiento, controles muy estrictos sobre los productos más sofisticados, análisis de estrés sistemáticos para verificar la robustez de los modelos internos (aquellos que las entidades desarrollan según su experiencia e información propia disponible), etc.
En este sentido, es cierto que los modelos deben ser complementados por ratios sencillos o controles menos sofisticados. Sin embargo, también es cierto que el marco regulatorio debería buscar ajustes de intensidad variable, según sea el diagnóstico del problema detectado, evitando ajustes excesivos que pudieran terminar imposibilitando un determinado tipo de operativa.
Futura arquitectura financiera
Ciertamente aún queda mucho trabajo por hacer para que los informes y propuestas regulatorias que se vienen elaborando deriven finalmente en medidas concretas, pero ya se van identificando algunos elementos que configurarán la futura arquitectura financiera.
Algunos aspectos tienen, en la actualidad, un alto grado de consenso como es el reforzar la regulación de ciertas actividades –el llamado sistema financiero paralelo– y de determinados productos que han estado en el origen de la crisis, como los derivados de crédito. Igualmente se espera que aumente la transparencia de manera general y la vigilancia sobre las remuneraciones de los equipos directivos, que estarán ligadas a objetivos de medio plazo.
Sin embargo, en otros casos, las reformas tomarán mucho tiempo. Así, aunque se percibe la necesidad de una mayor coordinación internacional en regulación y supervisión, no cabe duda de que éste no es un proceso sencillo. Es evidente que se va a reforzar la supervisión macroprudencial, lo que llevará a ejercicios sistemáticos de stress-testing, pero no es fácil pensar a corto plazo en una institución internacional con capacidad suficiente para supervisar regular a todas las instituciones, o al menos a las instituciones sistémicas.
Aquí quizá Europa esté dando ya un primer paso: el Informe Larosière marca avances significativos en este ámbito. Indudablemente, algunas de las cuestiones de más impacto para la industria financiera futura están en este momento en discusión, como son las regulaciones que afectan,por ejemplo, al capital o a la liquidez.
Un reto interesante
Una de las lecciones más importantes que debe extraerse de la situación en la que nos encontramos es que
la innovación financiera debe abarcar a todos los ámbitos del sistema y, aún más importante, debe producirse del modo más simultáneo posible entre todos los agentes participantes en el sistema. En este sentido, el reto más crítico que reguladores y regulados deben afrontar es el de ser capaces de seguir acompañando con metodologías y modelos al proceso de innovación que los mercados puedan demandar.
Las tentaciones hacia aproximaciones regulatorias conservadoras o, incluso, hacia posiciones contrarias al uso de modelos internos pueden ser grandes. Sin lugar a dudas, desde Riesgos en general, y desde Metodologías en particular, en BBVA tenemos un interesante reto por cubrir en esta materia. En la medida en que lo consigamos, nuestra contribución a que se siga avanzando en el desarrollo equilibrado del sistema financiero será una realidad.
En Actibva | El plan para salvar al sistema financiero estadounidense: más control, El nuevo sistema de supervisión financiera pone fin a dos décadas de la CNMV
Imagen | Quasic
Ángel Mencía, Director de Metodologías de Riesgo Corporativo BBVA
Comentarios
interesante
A todos los ambitos debe abarcar la innovación? No termino de ver claro ese alcance global en el mercado si va en linea con unabuena educación financiera