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La semana en los mercados, por BBVA Asset Management

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Durante la semana el BCE bajó los tipos de interés en 25pb (al 0,75% el repo y al 0% el de la facilidad de depósito) pero su negativa a aludir a medidas extraordinarias para algún momento futuro decepcionó a los mercados. Tras la reunión del BCE volvieron las dudas sobre la recapitalización de la banca española y la atención estará ahora en las reuniones del Eurogrupo y el Ecofin del lunes y martes respectivamente.

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Escenario general



  • Los mercados son capaces de “gestionar” los signos de debilidad económica siempre que se vean compensados por expectativas de un apoyo firme de los bancos centrales.

  • En los casos de EE.UU. y China esta condición parece cumplida. En el caso del BCE, su reunión de la semana pasada cumplió, sobre el papel, con las expectativas. Pero su negativa a aludir a “medidas extraordinarias” para algún momento futuro dejó a los mercados con la sensación de un déficit en el apoyo institucional. Por consiguiente, el sentimiento ha deteriorado.


Ciclo global



  • La crisis europea pesa cada vez más en la actividad global, con una caída de los pedidos de exportación en EE.UU. (donde el ISM se sitúa por debajo de 50 por 1ª vez desde jul-09) y en China. El sector no manufacturero aguanta mejor.

  • La recuperación del mercado laboral en EE.UU. sigue perdiendo fuerza, con una moderada creación de empleo y tasa de paro sin cambios en junio. En la EZ la tasa de paro continúa al alza.

  • Moderación de la inflación en China algo mayor de la prevista


Bancos centrales



  • El BCE baja los tipos de interés en 25pb (al 0,75% el repo y al 0% el de la facilidad de depósito), pero decepciona al decir Draghi que no estudian otras medidas no convencionales.

  • En línea con lo esperado, el Banco de Inglaterra anuncia una nueva ronda de compra de activos (QE) por £50mm.

  • El banco central de China sorprende con un nuevo recorte de tipos (de 31pb el de préstamo al 6% y de 25pb el de depósito al 3%), adelantándose a la batería de datos macro que se conocen esta semana y que se esperan relativamente flojos.


Renta variable



  • El rally “poscumbre” se frena, tras alcanzar los índices máximos desde principios de mayo, ante las dudas suscitadas sobre los acuerdos en Europa, la insuficiente respuesta del BCE y la decepción por los datos de empleo en EE.UU..

  • Peor comportamiento relativo de Europa y, en particular, de España. Volúmenes bajos y volatilidad cerca de mínimos.

  • Comienza la temporada de resultados en EE.UU. (Alcoa, JP Morgan, Wells Fargo y Google esta semana) con riesgo de sorpresas a la baja.


Renta fija



  • La deuda a 10a de EE.UU. y Alemania vuelve a estar demandada, aplanándose las curvas de tipos.

  • El tono mejorado de los mercados periféricos dura hasta la reunión del BCE después de la cual vuelven las antiguas preocupaciones de los inversores, con el tema de la recapitalización de la banca española al frente. A pesar de ello, Irlanda continúa su mejora y su spread a 10a se sitúa por debajo del español. La atención estará ahora en las reuniones del Eurogrupo y el Ecofin del lunes y martes.


Commodities y divisas



  • Movimiento de ida y vuelta del EUR/USD, presionado a la baja tras los comentarios de Draghi y alcanzando un nuevo mínimo anual al final de la semana. Divisas emergentes y relacionadas con commodities sin cambios significativos.

  • Las tensiones en Irán presionan el crudo al alza. Agri continúa su escalada por la continuación de noticias de sequía en MedioOeste americano. Los metales finalizan la semana en negativo, siguiendo las expectativas de crecimiento económico.



Henrik Lumholdt, Belén Mateos, Ignacio Chacón y Mar Giménez de Estrategia Global – BBVA Asset Management.
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Más Información | The funds corner
En Actibva | Análisis de mercados

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