El recorte. En un intento por revertir la dramática e histórica caída del precio mundial del petróleo, los miembros de la OPEP se reunieron el pasado 24 de octubre en una reunión extraordinaria. En sólo 90 minutos decidieron reducir el límite de su producción actual de 28,8 millones de barriles diarios (mbd) en un 5% (1,5 mbd), efectiva desde el 1 de noviembre. El acuerdo alcanzado representa una solución de compromiso entre los productores más conservadores del Golfo, liderados por Arabia Saudí (que abogaba por un recorte en torno a 0,75 mbd) y los llamados “halcones”, liderados por Irán y Venezuela (que querían un recorte de 2 mbd). Como es habitual, todos los miembros compartirán la carga proporcionalmente. Así, el mayor recorte en términos absolutos lo sufrirán Arabia Saudita (0,47 mbd), Irán (0,2 mbd), los Emiratos Árabes Unidos, Kuwait y Venezuela (con cerca de 0,13 mbd cada uno).
El mercado. Las decisiones de la OPEP de este tipo pretenden enviar al mercado una señal acerca del rango de precios objetivo. Si bien esto funcionó a la perfección a finales de 2006 (cuando la OPEP redujo la producción alrededor de 1 mbd para detener la caída de precios), el mecanismo no parece haber sido eficaz esta ocasión. De hecho, apenas un par de horas después del comunicado, el precio del petróleo cayó por debajo de 60 USD/bbl (su nivel más bajo desde el primer trimestre de 2007). Más allá de confirmar el hecho de que el sentimiento del mercado del petróleo está ahora claramente centrado en la demanda (es decir, más impulsado por las noticias acerca de la evolución de la economía y la demanda que por noticias llegadas del lado oferta), sino que también sugiere que, o bien el mercado había descontado un recorte mayor, o bien que duda de la disciplina de la OPEP para cumplir con el acuerdo anunciado, o ambos casos.
Cumplimiento. La OPEP cuenta en su haber un largo historial de bajo cumplimiento de los acuerdos alcanzados, especialmente en materia de reducción de la producción. Como explica Bassam Fattouh, del Instituto de Energía de Oxford: “La organización es una coalición formada por un grupo heterogéneo de países que se enfrentan a distintas realidades económicas, sociales y políticas y que apenas cuentan con incentivos para compartir información. La OPEP no tiene ningún sistema de vigilancia para supervisar la producción, ni tampoco existen mecanismos de sanción para disuadir (o castigar) a aquellos miembros que incumplen los acuerdos“. Por todo ello, una vez que la OPEP ha enviado su señal al mercado, el incentivo individual para engañar al resto de miembros se hace muy fuerte en determinadas ocasiones. Según The Economist Intelligence Unit (EIU), las reducciones aplicadas a finales de 2006 funcionaron porque en ese momento la demanda de petróleo era alta y la mayoría de los productores no tenían la capacidad de sobrepasar sus cuotas aunque hubieran querido. Pero ahora la situación es completamente diferente porque la demanda mundial de petróleo es débil y algunos miembros de la OPEP, como Arabia Saudí, tienen un exceso de capacidad como resultado de la puesta en marcha de nuevos campos petrolíferos. Cuanto más baja el precio, mayor es la probabilidad de que los productores sobrepasen sus cuotas, algo que ocurrió de manera habitual en las décadas de los 80 y los 90. Por otra parte, algunos analistas consideran que la OPEP presionará a sus miembros para que cumplan escrupulosamente el acuerdo, ya que con ello se juegan el futuro de la organización y su capacidad para defender el precio objetivo de 70-90 USD/bbl. En ese caso, se podría esperar una tasa de cumplimiento superior al 60%, lo que significaría alrededor de un 1% de reducción en la producción mundial de petróleo.
¿Dónde está el suelo? El petróleo constituye la principal fuente de ingresos para estos países, que después de cuatro años de subida en los precios han puesto en marcha grandes programas de gasto de inversión. Sin embargo, el precio necesario para poder sostener el presupuesto de cada país varía enormemente, como demuestra un reciente informe del FMI. De media, la OPEP podría hacer frente a sus gastos razonablemente bien con un precio de alrededor de 50 USD por barril (lo que significa la necesidad de un precio internacional alrededor de 60 USD/bbl, ya que los miembros de la OPEP reciben un precio medio que es de 10 USD menos que el WTI de referencia). Si bien el umbral de precios de Arabia Saudí se encuentra muy cerca de los 50 USD/bbl promedio, otros grandes productores, como Irán o Venezuela, necesitarían precios por encima de 80 USD/bbl para equilibrar sus presupuestos fiscales. Por lo tanto, si la OPEP no consigue anclar el precio del petróleo en torno a 70-90 USD/bbl (como parece ser el caso en vista de los precios actuales), es muy probable que algunos países sobrepasen sus cuotas, allanando el camino para nuevos recortes en el futuro y agravando el riesgo de entrar en una espiral de disminución de los ingresos procedentes del petróleo. Por razones obvias, las decisiones de Arabia Saudí serán las que más pesen, por lo que comportamiento durante las próximas semanas resultará clave.
Nota: Información proporcionada por el Servicio de Estudios de BBVA
Foto spanaut
Comentarios
Una visisón muy completa del problema al que se enfrenta la OPEP y por extensión todo el mercado energético