En el mes de septiembre se ha roto la tímida tendencia de recuperación de la inflación, si bien parece una ruptura temporal y en los meses siguientes irá acercándose paulatinamente hacia cifras positivas. Aunque para el mes de septiembre se esperaba una estabilización en torno a la tasa de agosto (-0,8%), la intensa caída de los precios de los carburantes en ese mes hacía prever una caída adicional de la inflación, que finalmente ha sido del -1%.
La tasa de inflación subyacente medida por el IPSEBENE ha venido mostrando una intensa desaceleración desde el entorno del 3,5% en el que se movía hace un año. En el mes de septiembre, todos los componentes han contribuido a la desaceleración en 3 décimas, hasta el 0,1%. En primer lugar, los servicios se han desacelerado levemente, en una décima, hasta el 1,8%, moderando los ritmos de desaceleración de meses anteriores.
Los bienes industriales no energéticos vuelven a caer adicionalmente hasta el -2,1%, desde el -1,8% del mes anterior. Aún así, es importante señalar que parte de la caída de los precios de este grupo está relacionada con los precios de los automóviles (un 5,4% en el total de la cesta). Los planes de estímulos fiscales para la compra de automóviles parecen estar provocando una intensa caída en sus precios, como se observa en el gráfico adjunto, que en septiembre llegó al 7% interanual.
Por último, los precios de los alimentos elaborados también han contribuido a la caída de la inflación, con una desaceleración de 3 décimas hasta el 0,5%, 6,4 puntos porcentuales por debajo de la cifra observada hace un año.
Aunque gran parte de la caída de la inflación puede ser explicada por la intensa recesión actual, las tasas negativas de inflación están contribuyendo a compensar parte de la pérdida de competitividad-precio acumulada en la fase expansiva previa a la crisis económica.
A falta de conocer el dato final de inflación en la UEM, el flash ya publicado permite cifrar el diferencial de inflación general en los -0,7 puntos favorable a España (el promedio histórico ronda el 1 punto desfavorable), y con este ya serían 9 meses de diferencial negativo. Pero más importante todavía a efectos de recuperación de competitividad precio es la corrección del diferencial en el componente subyacente.
Hay que tener en cuenta que la menor carga impositiva de la energía en España lleva a una mayor caída porcentual de sus precios ante iguales descensos de los precios de la materia prima. Pues bien, en el mes de agosto el diferencial en inflación subyacente habría alcanzado los -0,7 puntos y es de esperar que con el dato de septiembre haya vuelto a ampliarse. Aunque tasas negativas de inflación conllevan también aspectos perjudiciales (por ejemplo, al aumentar el nivel real de deuda), lo cierto es que puede contribuir a mejoras en las cifras de exportaciones por la caída del tipo de cambio efectivo real.
Aunque no se conocen datos suficientes para corroborarlo empíricamente, parece plausible suponer que los resultados que están mostrando las exportaciones españolas durante el 2T09 y el 3T09 (con crecimientos, tras enormes caídas en el 1T09) puedan estar en parte impulsados por esta caída de los precios.
Con todo esto, es cierto que los datos de los últimos meses ejercen una presión bajista sobre las previsiones actuales, particularmente para 2009 (-0,2% como promedio anual). En octubre, la inflación podría aumentar en alguna décima, apoyada en el efecto base de comparación de los precios de la energía, y en el escenario más probable cerrará en diciembre en terreno ligeramente positivo.
El sesgo que los datos ejercen sobre la previsión de 2010 (1% como promedio de 2010) puede verse compensado con la anunciada subida de algunos tipos del IVA. En todo caso, la debilidad de la demanda que se prevé todavía para 2010 generará una traslación a precios de consumo modesta, por lo que parece garantizado un periodo de inflación baja en el horizonte de predicción.
Agustín García Serrador – Jorge Rodríguez Vález
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Información extraida del Servicio de estudios del BBVA
