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En estos días se escuchan rumores cada vez más insistentes de un posible default en Europa. Que si Irlanda no puede pagar su deuda, que si Grecia tiene graves problemas, que si Ucrania no puede salir a flote… Para que quede claro, un default es lisa y llanamente la suspensión de pagos por parte de un individuo, comerciante, empresa o país. En esta oportunidad, hablamos que un país se encuentra en default cuando no puede pagar la totalidad de las deudas que tiene con sus acreedores por falta de liquidez o por la no refinanciación de aquellas.
El concepto de riesgo país tiene que ver con la eventualidad de que un estado soberano se vea imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus obligaciones con algún agente extranjero, por razones fuera de los riesgos usuales que surgen de cualquier relación crediticia. De esta manera, puede entenderse como el riesgo de una inversión económica realizada en un determinado país que tiene que ver sólo con factores específicos y comunes a ese cierto país. Vendría a ser como un riesgo promedio de las inversiones realizadas en algún lugar del mundo.
Los Factores de Riesgo Ponderación que se tienen en cuenta para determinar el riesgo serían:
- Indicadores analíticos 50%: (Desempeño económico 25%, Riesgo político 25%)
- Indicadores Crediticios 30% (Indicadores de deuda 10%, Deuda en default o reprogramada 10%, Calificación crediticia 10%)
- Indicadores de mercado 20% (Acceso a financiamiento bancario 5%, Acceso a financiamiento de corto plazo 5%, Descuento por incumplimiento 5% y Acceso a mercado de capitales 5%)
El
Riesgo País vendría a marcar un adicional de rentabilidad por sobre la obtenida por
los bonos del Tesoro Norteamericano a 30 años considerada la más segura inversión del mundo, un concepto al menos discutible en la actualidad para la inversión en los instrumentos de deuda soberana emitidos por un país. De esta manera, un país cuyo riesgo se eleva a 1.000 puntos, debería pagar un 10% más de rentabilidad por sobre la de los bonos estadounidenses para ser rentable teniendo en cuenta el riesgo.
Para determinar el valor mínimo de la rentabilidad que debe buscarse, los inversionistas suelen utilizar el EMBI (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes), el cual es calculado por J.P. Morgan Chase con base en el comportamiento de la deuda externa emitida por cada país. Cuanta menor certeza exista de que el país honre sus obligaciones, más alto será el EMBI de ese país, y viceversa. También puede calcular su propio índice otras empresas, como Moody’s, Standard & Poor’s, Euromoney o Institucional Investor. Cada una de ellas tiene su propio método, pero usualmente llegan a similares resultados.
El riesgo país calculado con base en el EMBI se sustenta en la idea de que la tasa de interés de los bonos de Estados Unidos está conformada solo por el premio a la espera, ya que se considera que la posibilidad de que el Gobierno de Estados Unidos no pague sus obligaciones es muy baja y por tanto el riesgo implícito en sus bonos es prácticamente inexistente. Si el premio a la espera es igual en todos los países, entonces la diferencia entre tasas será el componente de riesgo del país analizado.
Ya vamos avanzando en el concepto. Si la rentabilidad que espera obtener al invertir no supera a la recompensa por asumir el riesgo de no poder recuperar su inversión, entonces la entidad buscará otra alternativa para invertir.
El indicador tendría este esquema:
Riesgo País = TIR de Bono del país – TIR del bono norteamericano x 100
El concepto de Riesgo país está muy cercano a las calificaciones crediticias, que tanto dan que hablar tras esta crisis. En este último año demostraron que no son lo imparcial que todos esperamos. Pero bueno, no hay otra cosa, no?
Concluyendo: un país con alto riesgo país deberá pagar una mayor rentabilidad por sus bonos para así tentar a los inversores a invertir en ellos.
Autor. Fabián Sinibaldi. Analista económico de Financialred.com
Foto jon a ross
