BCE: pasos modestos, información limitada

En una reunión muy importante, el BCE optó por lo seguro y anunció que solamente dará pasos modestos en materia de liquidez. La revisión de las previsiones macroeconómicas se ajusta a lo esperado. La revisión al alza de las cifras del PIB nos parece ligeramente optimista y probablemente muy condicionadas por los buenos datos parciales del segundo trimestre.

En cuanto a la inflación, la revisión al alza refleja la evolución de los precios de las materias primas y el Euro, aunque el BCE (al igual que nosotros) prevé precios internos muy bajos. En cuanto a liquidez, el BCE prorrogará la cobertura total de las operaciones de refinanciación a 3 meses hasta septiembre. También como se esperaba, Jean-Claude Trichet casi no dio indicios sobre la posible evolución de las compras de deuda, lo cual limita claramente sus potenciales ventajas. En general, el BCE todavía intenta ser lo más gradual posible, considerando la excepcionalidad de las circunstancias.

Actividad económica

Aunque el BCE destacó el repunte que se produjo en primavera, las tasas de crecimiento trimestrales serán irregulares a corto plazo. En la declaración se detectó una evaluación más cauta de las perspectivas económicas, ya que persiste la preocupación por las renovadas tensiones de los mercados financieros y sus efectos sobre la confianza.

En cuanto a las proyecciones del BCE, el crecimiento del PIB real de 2010 ha sido ligeramente revisado al alza (hasta el 1%, frente al 0,8% de marzo) debido a las repercusiones positivas de una mayor actividad global a corto plazo. Por el contrario, las previsiones de crecimiento para 2011 han sido revisadas ligeramente a la baja, condicionadas sobre todo por las perspectivas de la demanda interna. Los riesgos vinculados a esta perspectiva están en gran medida equilibrados, en un entorno de incertidumbre “inusualmente” alta.

En el turno de preguntas, el consejero Constancio manifestó que las medidas de consolidación fiscal ya están incorporadas en las previsiones, haciendo hincapié en el hecho de que posiblemente tengan un efecto restrictivo sobre el crecimiento a corto plazo, aunque positivo a medio plazo debido a la mejora de la confianza. Además, manifestó que la alternativa a no hacer nada a corto plazo resultaría todavía más costosa por la necesidad de implementar más adelante medidas de ajuste fiscal más importantes.

Inflación

El BCE prevé que la inflación se mantendrá moderada en el medio plazo. Jean-Claude Trichet destacó que posiblemente persistan las presiones inflacionistas globales, pero que las presiones de los precios domésticos y de los costes laborales serán bajas, por lo que los riesgos para las perspectivas de evolución de los precios están bastante equilibrados. No obstante, sus previsiones para la inflación del IPCA fueron revisadas al alza en 0,4pp y en 0,1pp para 2010 y 2011, situándose en el 1,5% y el 1,6%, respectivamente.

Miguel Jiménez González-Anleo - BBVA Research

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Información extraida del Servicio de Estudios BBVA