Europa: los planes fiscales en el punto de mira

Siguen llegando noticias sobre la política fiscal de Europa. El anuncio reciente del gobierno alemán de un paquete de €80 mM se ha vendido como un ejemplo de rectitud fiscal, pero es mucho menor en la práctica, ya que se incurre en doble contabilidad al añadir todo el ahorro acumulado hasta 2014. No hay ajuste en 2010 (de hecho, todavía hay un estímulo positivo), mientras que los recortes crecerán progresivamente desde un ajuste relativamente modesto de €11 mM en 2011 hasta otro mayor de €34 mM en 2014.

Se han definido medidas para 2011 (recortes en el gasto de asistencia social y en la masa salarial pública) pero están menos definidas para los años posteriores. El plan fiscal no implica un ajuste más duro que el ya descrito en el programa de estabilidad aprobado a principios de 2010, sólo se dota a este programa de medidas concretas.

Lo mismo se puede decir sobre Italia, ya que su paquete de €24 mM ofrece detalles sobre el relativamente pequeño ajuste que se necesita, y los detalles no suenan bien, pues se supone que alrededor de un tercio vendrá de lucha contra la evasión fiscal y gran parte del resto de la limitación del gasto por parte de los gobiernos locales.

El gobierno francés, en tanto, esbozó su propuesta de reforma de las pensiones y el día después fue criticado por la Comisión Europea por ser demasiado optimista en las proyecciones de crecimiento incorporadas en sus planes fiscales y por no haber aprobado aún medidas de contención fiscal.

La reforma de las pensiones tendrá un impacto pequeño en el presupuesto a corto plazo (0,5% del PIB en 2013), pero el impacto será mayor a largo plazo (1,9% en 2020) y es importante porque muestra la predisposición a abordar problemas estructurales profundos. El plan aumenta la edad de jubilación oficial de 60 a 62 años, pero elimina también las exenciones a las deducciones salariales, introduce una nueva tasa máxima de impuestos sobre la renta del 41% y aumenta las contribuciones de los trabajadores del sector público (para igualarlas a las del sector privado).

Los movimientos al alza del euro los vemos limitados

La mejora de la prima de riesgo global tiene su reflejo también en el avance de las divisas ligadas a materias primas y emergentes. El recorrido del euro al alza lo vemos limitado a la zona 1.24-1.25 por los elementos de riesgo en la zona y por los movimientos de flujos.

En este sentido, las entradas en cartera en activos de largo plazo registradas por la economía estadounidense durante abril son una clara muestra de la recuperación de la confianza de los inversores internacionales en el dólar.

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Información extraida del Servicio de Estudios BBVA

Imagen | Wolfgang Staudt