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Con 17 millones de kilómetros cuadrados y 142 millones de habitantes, Rusia es el país más extenso geográficamente, y el séptimo en número de habitantes. Sin embargo, en términos de ingreso por habitante Rusia se ubica entre los países de Ingreso Medio con niveles cercanos a US$ 10.000 en 2007 (US$ 14.000 en ppp).
El país se ha destacado en los últimos años por el intenso crecimiento que registra desde el principio de esta década. Por todo ello, además de su poderío militar, Rusia, es una referencia fundamental dentro de las economías emergentes.

En comparación con el resto de los BRIC, el tamaño de la economía rusa es equiparable a la de Brasil o India. En términos de desarrollo económico medido a través de la renta per cápita, Rusia presenta niveles acordes con los de Brasil y muy por encima de los de China o India. Si bien la desigualdad de su renta ha aumentado en los últimos años, todavía es más equitativa que para la media de estos países.

Un prolongado ciclo de expansión, con diferentes motores
2007 ha marcado en Rusia el noveno año consecutivo de intenso crecimiento, con una variación media en el PIB próxima al 7% anual en el período 1999-2007. Este ritmo de crecimiento se ha sustentado en varios factores, los cuales han variado en importancia con el paso del tiempo. Inicialmente, el colapso del sistema socialista de planificación centralizada provocó una sub-utilización masiva tanto de trabajadores como de instalaciones productivas, lo que unido a la introducción de propiedad privada, precios libres e incipientes instituciones de mercado, permitió la reubicación de los factores de producción hacia los sectores más productivo. Luego la severa depreciación del rublo tras la crisis de 1998, la fuerte caída en los salarios reales y una mayor receptividad a la Inversión Extranjera Directa permitió una mejora en la competitividad de las empresas rusas.

Con el tiempo, el fin del proceso de reubicación de factores productivos, la recuperación de los salarios reales, y la apreciación real del rublo, ha reducido la importancia de los motores iniciales del crecimiento ruso. Sin embargo, y muy especialmente desde 2003, el ciclo alcista de precios de materias primas ha permitido un aumento muy importante de los ingresos por exportaciones y un fuerte incremento de los ingresos fiscales. Todo ello ha facilitado una expansión del consumo y la inversión, que ha repercutido en un fuerte aumento de las importaciones.

SITUACIÓN MACROECONÓMICA ACTUAL

El año 2007 cerró con una tasa de crecimiento (8.1%) que sorprendió al alza, y que se mantiene durante la primera mitad de 2008.

Continúa asimismo el mayor peso de la demanda interna en la contribución al crecimiento, y el dinamismo de los sectores no transables. Así, los mayores incrementos tienen lugar en Construcción (16,4% en 2007), Comercio (12,1%) y Sector Financiero (11,4%). Es importante destacar el rápido y continuado desarrollo de industrias de servicios, prácticamente inexistentes durante la época soviética y el mandato de Yeltsin.

La menor importancia relativa que la demanda externa ha tenido en el crecimiento más reciente de la economía se refleja también en la rápida reducción del superávit por cuenta corriente, que pasa de un 11% del PIB en 2005 a un 6% en 2007, a pesar de los aumentos en los precios de la energía. Esta tendencia probablemente continuará en el futuro, aumentando la probabilidad de que aparezcan saldos deficitarios por cuenta corriente, especialmente ante una baja en los precios de los combustibles. De hecho, varios analistas apuntan a la aparición de un déficit por cuenta corriente en 2011. En este proceso, las exportaciones, concentradas en materias primas energéticas2, se han visto favorecidas por la revalorización de sus precios. No obstante, el ritmo de crecimiento de las importaciones ha sido mucho más dinámico, al abrigo del incremento de las rentas y la apreciación real del rublo. La tendencia en los mercados cambiarios no parece favorecer el cuadro comercial de Rusia, ya que la moneda de referencia para la mayoría de las exportaciones es el dólar, mientras que el euro lo es para las importaciones

Inflación y Política Monetaria
Hasta hace poco, una de las manifestaciones más evidentes de la nueva senda de estabilidad económica hacia la que Rusia se encaminaba, había sido una reducción gradual de la inflación. Desde mediados de 2005 se produjo una prolongada reducción de este indicador, hasta llegar a una tasa interanual del 7,4% en marzo de 2007. A partir de entonces, la inflación se ha duplicado, llegando a 15,1% en mayo de 2008.Con la inflación convertida en la principal preocupación económica de la sociedad, la postura oficial ha señalado al shock global de precios de materias primas como principal responsable de la aceleración de la inflación en Rusia.

Política Fiscal.
Como hemos mencionado, la política fiscal seguida por el Kremlin ha constituido un estímulo evidente a la inflación. La combinación de unos ingresos fiscales altamente dependientes del petróleo (y por tanto al alza), con las elecciones presidenciales del pasado marzo, incentivaron una fuerte aceleración del gasto público durante 2007 y primer trimestre de 2008, dejando una variación interanual del gasto federal de 46%.

A pesar de esta relajación fiscal, Rusia ha sido capaz de traducir sus mayores ingresos derivados del petróleo en una notable mejora de sus ratios de solvencia. En la actualidad, el país se coloca como tercer reservista mundial, con un saldo de reservas en torno a 545 mil millones de dólares. El superávit público, a finales de mayo de 2008, ronda los 550 mil millones de rublos (6,6% del PIB). Por último, el ratio de deuda pública sobre PIB muestra una impresionante reducción, pasando del 140% en 1998, a 7% en 2007.

SECTOR FINANCIERO
SISTEMA FINANCIERO

El sistema financiero ruso ha estado dominado casi exclusivamente por los bancos. Otro tipo de entidades (fondos de pensiones, compañías de seguros, o inversores institucionales) tienen una relevancia todavía marginal en el escenario financiero ruso. Sin embargo, el mercado de valores ha tenido un fuerte crecimiento, reflejado en la bolsa de Moscú. En 1996, el ratio de capitalización bursátil sobre PIB se situaba en 6%, mientras que en la actualidad, este mismo ratio alcanza el 95%. Dos procesos explican este rápido crecimiento: en primer lugar, y al igual que en la mayoría de países de Europa Oriental, el desarrollo inicial del mercado bursátil vino dado por el proceso de privatización de empresas públicas. En el caso de Rusia, además, el crecimiento reciente de los mercados financieros se ha beneficiado también de la subida de precios de materias primas. Como consecuencia, la bolsa rusa muestra una exposición elevada a las industrias relacionadas con recursos naturales (alrededor del 50% de su capitalización).

De forma paralela, el índice de la bolsa registra una revalorización explosiva en los últimos años, con tasas de variación interanual que llegaron al 85% en 2005. En 2008, no obstante, se ha producido una ligera corrección, y el índice RTS pierde 2,3% desde principios de año.

SECTOR BANCARIO: ESTRUCTURA

Con datos a abril de 2008, el número de bancos operativos en Rusia asciende a 10841. Un dato que resulta elevado en comparación con la mayoría de sectores bancarios, reflejando un lento proceso de consolidación, ya que en 2003, el número de bancos era de 1277. Además de esta ligera reducción en el número de bancos, es preciso resaltar que algunas de estas instituciones se limitan a realizar gestiones de tesorería para empresas asociadas, no ofreciendo por tanto un abanico amplio de servicios financieros.
Con todo, y a pesar de estas elevadas cifras, el sector bancario ruso está dominado por un número reducido de instituciones. Destaca en primer lugar la gran banca pública, donde 24 bancos controlados por el Estado concentran el 39,2% de los activos totales de un sistema financiero con claras ventajas para este tipo de instituciones.

EVOLUCIÓN RECIENTE
La banca rusa se ha convertido a ojos del Kremlin en una pieza fundamental para lograr una mayor diversificación de la economía. La labor fundamental del sistema financiero en este proceso es la de canalizar el excedente generado por las industrias extractivas hacia el resto de la economía.

A partir de 2004, el sector ha sido reformado para crear un sistema financiero fiable y prudentemente regulado, después de varios años en los que esta actividad se vio envuelta en escándalos que mermaron la confianza de los agentes económicos en el sector3. Para restaurarla, el Banco Central de Rusia adoptó una política de supervisión más exhaustiva, que resultó en la revocación de licencias para aquellos bancos envueltos en operaciones fraudulentas, introduciendo mayor transparencia en el sector. Al mismo tiempo, la creación de un seguro de depósitos ha permitido que el dominio que la banca pública, y sobre todo Sberbank, se haya reducido, permitiendo una mayor participación de la banca privada en la captación de recursos.

PERSPECTIVAS Y FACTORES DE RIESGO

En un futuro próximo, las expectativas de crecimiento del sector bancario se ven favorecidas por la continuación del ciclo expansivo de la economía, así como por el potencial propio de un sistema financiero al que le queda un largo camino por recorrer hasta lograr un grado de desarrollo equiparable al de países de la OCDE.

Estas expectativas de crecimiento se basan también en un marco supervisor que ha mejorado su control de riesgo, dando lugar a instituciones adecuadamente capitalizadas y provisionadas.

A pesar de estos aspectos positivos, el crecimiento del sector se ve amenazado por algunos factores de riesgo.

DEMOGRAFÍA
Proyecciones de la población
Según los últimos datos de oficiales, la población rusa alcanzó 142,2 millones de habitantes en 2007, lo que hace de éste país el séptimo más poblado de la tierra.

Sin embargo, si nos fijamos en la evolución, vemos como la década pasada golpeó de manera muy dura al grueso de la población rusa. Desde 1992, el balance entre la tasa de natalidad y la mortalidad ha sido negativo, provocando una natural reducción de la población (un descenso de 6,1 millones desde 1990) que se espera que continúe en las próximas décadas. Según Naciones Unidas, en 2050 la población rusa será algo inferior a 110 millones de personas (lo que supone una disminución de aproximadamente 700.000 personas/año)

Transición demográfica
Rusia presenta un comportamiento demográfico atípico. La tasa de natalidad es apenas la mitad de la que se necesita para reemplazar la generación actual de padres y madres (1,1 vs. 2,1 hijos por pareja). Además, la tasa de mortalidad presenta una tendencia al alza (en contra de lo que se esperaría en un proceso de transición demográfica típico) y alcanza niveles muy elevados para los varones en edad de trabajar.

Por cada 1000 ciudadanos se registran 11,3 nacimientos y 15 muertes, y mientras esta situación continúe -en ausencia de inmigración- la población seguirá disminuyendo.

Sistema de pensiones

Rusia está en fase de transformación de su sistema de pensiones hacia un esquema multipilar, común en prácticamente todas las economías de Europa Central y del Este.

Este nuevo diseño, establecido en 2002, está conformado por un primer pilar público no contributivo; un segundo pilar obligatorio y contributivo, en el cual se complementan el régimen de reparto (público, financiado vía presupuesto federal) que concede pensiones básicas, con el régimen de capitalización individual (privado)1; y un tercer pilar complementario privado y voluntario ofrecido por aseguradoras y fondos de pensiones privados . El segundo pilar acoge a más del 60% de la población activa y en el tercero participa únicamente un 8% de la fuerza laboral.

MERCADO DE TRABAJO
Población en edad de trabajar
El problema de restricción de mano de obra, derivado del entorno demográfico, es severo. Desde 2003 la población entre 15 y 64 años se está reduciendo. Esta evolución se mantiene incluso considerando una definición más amplia de población en edad de trabajar (15 años o más, incluyendo mayores de 64 años). En las economías industrializadas, según las proyecciones de Naciones Unidas, se estima que la población entre 15 y 64 no se reducirá hasta 2015, y la población mayor de 15 años hasta dentro de más de tres décadas.

Tasa de paro, actividad y empleo
La notable reducción de la tasa de paro (desde el 12,4% en 1999 hasta el 6,6% en 2007) y el aumento de la población activa (60,8% en 2007, frente a 58,8% en 1999) han permitido compensar esta desfavorable evolución demográfica. Gracias a ello, la tasa de empleo (ocupados/población mayor de 15 años) ha aumentado desde finales de la década de los noventa hasta 56,7% en 2007, similar al promedio de la OCDE. A futuro no se advierten márgenes significativos de reducción del desempleo o de aumento de la participación laboral.

Por ello, la contribución de la población al aumento del PIB se reducirá en torno a un punto porcentual anual (entre 1990 y 2006, la población aumentó 0,4% en promedio, mientras que entre 2007 y 2020 se proyecta una caída anual de 0,6%).

ENERGÍA
Recursos naturales
Rusia posee un 25% de las reservas mundiales de gas natural, un 17% de las reservas de carbón y un 5% de las reservas de petróleo (Enerdata). Actualmente es el principal productor y exportador de gas del mundo, el segundo productor y exportador de petróleo y el cuarto productor de carbón (tras China, los EEUU e India).

La economía rusa depende en un alto grado de la energía, especialmente de los sectores del petróleo y del gas, que conjuntamente proporcionan cerca de un cuarto del PIB nacional, la mitad de los ingresos públicos y el 65% de los ingresos por exportaciones.1

Asimismo, tanto el consumo de energía por habitante como por unidad de PIB se encuentran entre los más elevados del mundo. Más allá de las condiciones climatológicas desfavorables, los principales responsables del excesivo consumo energético son la baja eficiencia energética de la industria y el sector eléctrico y los bajos precios domésticos de la energía, especialmente del gas y la electricidad.

En torno al 95% de las necesidades de energía primaria, son cubiertas con energías fósiles, principalmente gas y petróleo y casi el 50% de la electricidad se produce con gas. El peso de las energías renovables, incluida la gran hidráulica es reducido y no existen perspectivas de aumento significativo en el futuro.

Sector del petróleo

En los años 80 Rusia llegó a producir más de 11 millones de barriles de crudo al día (mmbl/d). Sin embargo, tras la caída de la Unión Soviética la producción cayó hasta los 6mmbl/d debido a un mantenimiento insuficiente de los pozos y al colapso de la demanda industrial.

Posteriormente, la privatización llevada a cabo a finales de los 90 atrajo el capital privado destinado a modernizar las técnicas e infraestructuras heredadas de la etapa soviética, principalmente en Siberia Occidental. Como consecuencia, la producción de petróleo volvió a aumentar rápidamente, alcanzando un nuevo máximo de 9,9 mmbl/d en octubre de 2007. Desde entonces presenta una pauta de ligero retroceso y es poco probable que en los próximos años Rusia llegue a producir más de 10 mmbbl/d de manera sostenida.

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Nota: información proporcionada por el Servicio de Estudios de BBVA