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En agosto la inflación cae un 0,2% mensual. En términos interanuales, se modera en 4 décimas hasta el 4,9% en línea con lo previsto, impulsada por la caída de la inflación en energía y, en menor medida, en los alimentos.

Todos los componentes evolucionaron en línea con la previsión, aunque se moderaron ligeramente por encima de lo esperado en los componentes más volátiles, la energía y los alimentos frescos.

Por el contrario, cabe destacar la resistencia de la inflación en los componentes más tendenciales, servicios y bienes industriales no energéticos. De hecho, en el caso de los segundos, los precios se aceleran hasta el 0,5%. Esto sorprende negativamente en un contexto de desaceleración de la economía española y, en particular, de fuerte ritmo de caídas de los indicadores de consumo de los hogares.

Los precios de la energía, por el contrario, se desaceleran de forma intensa, siguiendo las recientes caídas en el precio del petróleo, en línea con nuestro escenario. No obstante, la contribución de este grupo a la mejora de la inflación podría acabar siendo menor de lo previsto con anterioridad, dada la fuerte depreciación que está experimentando el euro.

Perspectivas: los datos conocidos hoy refuerzan nuestro escenario de inflación del pasado mes de junio. Los máximos ya se habrían superado y la inflación continuará moderándose en lo que queda de año, especialmente en los dos últimos meses. Podría finalizar en diciembre en cifras apenas por encima del 3,5% y en media de 2008 en el 4,4%. Para el mes de septiembre prevemos que la inflación caiga en unas décimas, hasta el entorno del 3,6 - 3,7%. Mantenemos la previsión para 2009 en el 2,8%.

Una des-inflación apoyada en la caída del petróleo...

Durante el mes de agosto el Índice de Precios de Consumo cayó en un 0,2% (Previsión SEE BBVA: -0,2%), impulsado especialmente por la fuerte caída de los precios de la energía, cerca de un 4% mensual. En términos interanuales, el IPC se ha desacelerado en agosto en 0,4 puntos porcentuales (pp) hasta el 4,9%, desde el máximo anual alcanzado en el mes de julio pasado. Energía y alimentos (frescos y elaborados) desaceleran sus tasas de crecimiento interanual, especialmente la energía, aunque con todo en niveles del 17,6%. El 4,9% de inflación de ese mes, supondría que el diferencial con la zona euro volvería a los 1,1 puntos (aproximadamente en la media histórica), de confirmarse para la UEM los datos del flash.

En general todos los componentes evolucionaron en línea con lo previsto por los modelos, y ninguno ha sorprendido sustancialmente como se puede ver en la tabla de la página anterior. No obstante, cabe destacar que en este mes se han producido moderaciones de la inflación ligeramente mayores de lo previsto en alimentos frescos y energía, componentes no considerados en el IPSEBENE, indicador de inflación subyacente. De hecho, descontadas las variaciones de estos dos componentes, la inflación subyacente habría permanecido constante en el 3,5%, en niveles todavía por encima de los alcanzados con anterioridad al actual ciclo de repuntes.

... y no en los componentes tendenciales

Por tanto, la descomposición del IPC no muestra tan buenas señales como cabría pensar de una moderación tan significativa en este mes. Los servicios repiten en el 4%, mientras que los bienes industriales no energéticos aceleran su tasa hasta el 0,5% (0,3% en el mes anterior). Con ello, y a falta de publicarse el detalle del IPCA de la UEM, prácticamente se habría anulado el diferencial negativo de precios que la economía española presentaba en este grupo (único de los 5 grandes grupos de oferta donde esto ocurre). Por su parte, el diferencial de servicios se mantendría en el entorno de los 1,5 puntos. Cabe recordar que servicios y bienes industriales no energéticos suponen dos tercios del total del índice.

Además, hay que tener en cuenta que el impacto de la reciente caída de los precios del petróleo, factor fundamental en la caída previsible en la inflación en España, se ve compensada en parte por la depreciación experimentada por el euro, tal y como se observa en el gráfico adjunto. Durante el mes de agosto, el precio del petróleo se redujo en cerca de 20 dólares (un 15%), mientras que en euros la caída fue algo inferior a los 9 euros (un 10,3%).

Perspectivas: caídas para el resto del año

Los datos conocidos hoy vienen a reforzar nuestro escenario de inflación para España publicado en nuestro Observatorio Inflación del pasado mes de junio. La inflación continuará moderándose en lo que queda de año, especialmente en los dos últimos meses como consecuencia del efecto base provocado por los intensos aumentos de precios de la energía y de los alimentos en los meses finales de 2007. Así, la inflación se situará en media de 2008 en el 4,4% y podría cerrar el mes de diciembre ligeramente por encima del 3,5%, siempre que el precio del petróleo se acerque a nuestro escenario. En todo caso, en éste se contempla un cierre en el mes de diciembre ligeramente por encima de los 100 dólares (cotización a cierre de ayer en 98 dólares). Con todo, para el mes de septiembre, prevemos que la inflación vuelva a moderarse en unas décimas, hasta situarse en torno al 4,6 - 4,7%, caída que podría ser de medio punto en el mes de octubre.

De cara a 2009, mantenemos nuestra previsión de crecimiento medio en el 2,8%. La previsión incluye como supuesto un precio medio del petróleo en el entorno de los 90 dólares. El balance de riesgos de la previsión es mixto, aunque podría finalmente sesgarse a la baja si la inflación en servicios se moderase algo más en un contexto de intensa desaceleración económica.

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Nota: información proporcionada por el Servicio de Estudios de BBVA