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A continuación voy a intentar argumentar mediante una serie de puntos el porqué creo que lo peor de la crisis puede estar por venir y que lo acontecido en las últimas semanas ha sido simplemente un rebote aprovechado por algunos para deshacer posiciones de largo plazo y retomar de nuevo las caídas que comenzaron a principios de año.

Las razones que me hacen llegar a esta conclusión son las siguientes:

1. Dos de los principales problemas que nos hicieron ir a ver los mínimos anuales durante el mes de enero se han agravado: En primer lugar tenemos a un dólar que poco a poco sigue marcando nuevos mínimos a pesar de la intención de la FED de no seguir con los recortes de tipos y estabilizarlos (por el momento) en el 2%.

En segundo lugar el precio de las materias primas, y en especial del petróleo, sigue encareciéndose a marchas forzadas con pocas previsiones de giro a medio plazo, y es que ya lo han dicho algunos miembros de la OPEP que...."ver el precio del barril en los 200 $ no sería descabellado" pero lo mejor es no pararse a imaginarlo ya que la inflación podría dispararse hacia límites insospechados.

Suele asegurarse en el ámbito financiero que cuando Estados Unidos tose, Europa se resfría. La influencia de la primera economía mundial es muy grande, especialmente en el Viejo Continente, que en muchos apartados económicos va dos pasos por detrás. En este sentido es importante estar al tanto del desarrollo de la crisis hipotecaria y financiera al otro lado del Atlántico porque en la medida que EE.UU. recupere sus niveles de crecimiento llegará el alivio para el resto de economías, ya que una de las grades realidades en el ámbito macroeconómico es que buena parte de los indicadores están relacionados entre sí. De esta forma, un dólar americano débil no sólo aumenta el consumo en esa región, sino que perjudica las exportaciones de otros países con una moneda más cara, por ejemplo. Y precisamente en esta interconexión de los factores reside la importancia de saber qué ocurre en el país de las oportunidades.

Entonces, ¿qué es lo que pasa en EE.UU.? La respuesta general de la mayoría de analistas apunta hacia la recesión, es decir, crecimiento económico negativo. Los analistas acogieron con buenos ojos el plan de reestructuración del sector financiero anunciado por el Henry Paulson, secretario del Tesoro estadounidense, ya que supone un buen remedio a medio y largo plazo, pero no está tan clara si será capaz de darle la vuelta a corto plazo. El propio secretario dibujó un panorama bastante negro para el segundo trimestre del año. De hecho, espera serias dificultades económicas al tiempo que admite que el país se encuentra en una profunda recesión.

El secretario del Tesoro también se refirió al deteriorado mercado hipotecario y de venta de viviendas de EE.UU. Y es que a solicitudes de hipotecas al otro lado del Atlántico cayó un 28,7% en la semana que terminó el 28 de marzo, en tanto que la venta de pisos se ha ralentizado a todos los niveles. Incluso las viviendas de más alto standing se están viendo afectadas. De hecho, la venta de apartamentos en Manhattan descendió un 34% en el primer trimestre del año, en lo que supone su recorte más severo en los últimos 18 años. En Estados Unidos también cuesta más deshacerse de una casa y en el caso de algunas de las adquisiciones más recientes su valor actual de mercado es menor que el de cuando la compraron. Paulson reconoció que se trata de una situación "nada placentera" pero también insistió en que esta bajada de precios era "necesaria".

Bernanke coincide pero con más optimismo

Las declaraciones que Paulson realizó desde China, donde se encuentra de visita, precedieron a las de Ben Bernanke. El presidente de la Reserva Federal por fin ha admitido lo que todo el mundo sabía y pregonaba hace tiempo: que EE.UU. está en recesión. El mandatario precisó que "es probable que el Producto Interior Bruto real no crezca mucho, si es que crece, durante el primer semestre de 2008, e incluso podría contraerse ligeramente".

En cualquier caso, Bernanke quiso quitar ‘hierro' al asunto porque aunque "una recesión es posible", sólo se trata de "una palabra técnica basada en datos que estarán disponibles mas adelante" y asegura "no estar listo para decir si la economía estadounidense enfrentará o no esa situación". Lo que sí parece claro es que en el segundo trimestre el crecimiento de la economía estadounidense será prácticamente nulo e incluso negativo, para retomar la senda positiva durante el segundo semestre del año y volver a subir con relativa fuerza a principios del próximo año. Es decir, "ya se ha producido gran parte del ajuste financiero y económico necesario", lo peor ha pasado. Aunque no es la mejor situación posible, muchos analistas coinciden en que lo peor puede haber pasado y que la recesión se extenderá sólo durante los próximos seis meses.

A partir de ese momento, y siempre que no se produzcan sorpresas, EE.UU. comenzaría a ver la luz del túnel y tras ella posiblemente Europa, que por otra parte todavía no está sufriendo tanto la crisis hipotecaria como inmobiliaria. Por su parte España se encuentra en una situación similar y pese a que su sistema financiero es más solvente y no tienen un alto índice de morosidad, debe tomar nota de lo que ocurre al otro lado del Atlántico. Los bancos ya lo están haciendo y por eso han endurecido su política de préstamos.

Autor. José Trecet. Analista financiero de Financialred.com

El pequeño rebote experimentado por el dólar en las últimas jornadas no ha servido para cambiar el momento de debilidad que atraviesa la divisa estadounidenses, que seguirá con su particular via crucis incluso después de Semana Santa. Y es que el consenso de los analistas prevé nuevas caídas en la moneda, que podría volver a registrar mínimos respecto al euro y al yen. De hecho, los datos macroeconómicos conocidos hasta el momento han supuesto un nuevo revés para su cotización, ya que Europa ha mostrado signos de fortaleza a través de Alemania en tanto que en Estados Unidos la situación es la contraria.

El dato del clima empresarial IFO de marzo, que mide la confianza de los empresarios, sorprendió a los expertos con un comportamiento positivo. El índice registró una subida de siete décimas hasta situarse en los 104,8 puntos en lo que supone su tercer ascenso consecutivo. También es mejor la concepción de las condiciones de negocio, que alcanzan los 111,5 puntos tras escalar 1,2 puntos, al igual que las expectativas de negocio que llegan hasta los 98,4 puntos.

De esta forma, los emprendedores teutones dejan en evidencia a quienes pensaban que la política del Banco Central Europeo (BCE) de no bajar los tipos de interés por el momento y una ralentización en la economía estadounidense iba a minar su moral. No son los únicos, ya que en marzo también mejora la confianza de los empresarios francesas, que crece dos puntos hasta los 109. Por el contrario, los italianos no tienen tan claro el futuro y su clima de negocios se encuentra en su punto más bajo de los últimos dos años. Algo parecido le ocurre al conjunto del la Comisión Europea que asegura que la zona euro está empezando a sentir los efectos de la crisis económica y recorta sus previsiones de crecimiento hasta el 1,8% y el 2% para el conjunto de la Unión Europea. Sin embargo, mientras Alemania y Francia sigan dispuestas a ‘tirar del carro’ el resto de temores poco podrán hacer para frenar los avances de la moneda única frente al dólar o frenar la caída de esta última, según se mire.

Además, mientras en Europa los empresarios demuestran su confianza en superar la crisis al otro lado del Atlántico ocurre prácticamente lo contrario. La confianza del consumidor se registra sus cifras más bajas en los últimos cinco años y roza los niveles de la etapa de Richard Nixon como presidente. Además, los últimos datos de pedidos de bienes duraderos se desplomaron en febrero con una caída récord, a lo que se ha unido la venta de viviendas nuevas, en mínimos de más de una década y una bajada generalizada de los precios.

Pero si los datos macroeconómicos no ayudan, tampoco son más positivas para la evolución del dólar las diferentes políticas de tipos de interés que siguen el BCE y la Reserva Federal (Fed). El organismo europeo sigue empeñado en mantener invariable el precio del dinero y de hecho su presidente Jean Claude-Trichet ya ha advertido que es más que posible que sigan sin producirse cambios en el corto plazo. En sus propias palabras, “el firme anclaje de las expectativas de inflación a medio y largo plazo es de la mayor prioridad”, es decir. Es decir, controlar la inflación es prioritario y para ello necesita un euro fuerte.

Por el contrario y pese a tener que soportar también grandes presiones inflacionistas Ben Bernanke, presidente de la Fed está más volcado espolear el crecimiento económico y el consumo. Necesita que el mercado rebose de dinero y para ello nada mejor que una política de tipos de interés bajos y un dólar débil. En este sentido, parece que por lo menos durante algún tiempo las peticiones del presidente francés Nicolas Sarkozy para que Estados Unidos fortalezca el dólar caerán en saco roto.

Autor: Jose Trecet . Analista economico Financialred.com

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