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La sofisticación financiera, como hemos podido ver en temas como las hipotecas subprime, en algunos casos ha llegado a poner al sistema financiero al borde de la quiebra. Las entidades bancarias en su proceso de innovación asumen por momenos una serie de riesgos que quizás no están siendo correctamente valorados, ni por ellas, ni por los organismos que se encargan de velar por el su correcto funcionamiento. Este ha sido uno de los problemas que explica toda la crisis de las hipotecas subprime, donde muchas entidades se han visto afectadas por una serie de productos de cuyo riesgo probablemente no eran conscientes o por lo menos lo infravaloraban.

Esta semana hemos podido asistir a una importante correción del euro con respecto a las monedas de referencia como son el dólarr y el yen. Un fenómeno que de confirmar un cambio de tendencia puede tener unas fuertes implicaciones financieras. Entre ellas un posible colapso que pudiera producirse por una de las prácticas mas habituales en estos últimos años sobre financiación en relación con el cambio respecto al yen. Algo que tuvo un fuerte impacto informativo en la ultima fuerte caída de esta moneda hace un par de años.

Para explicar el tema de financiación en otras divisas es necesario hablar del yen. El yen es la moneda japonesa. Debido entre otras cosas a la crisis que arrastra la economía japonesa desde hace ya mas de una década, el Banco Central de Japón (BOJ), ha mantenido sus tipos de interés a niveles extraordinariamente bajos. En Japón el tipo de interés oficial se sitúa entorno al 0,25%, y no estamos hablando del diferencial, sino del tipo de interés que se aplica a una hipoteca en el país del Sol Naciente. Esta situación ha animado a muchos inversores a pedir prestados yenes para poder realizar inversiones en otros países, donde el dinero se remunera a tasas mas rentables. Algo que ha permitido hacer grandes fortunas a muchos de ellos.

La operativa es sencilla e incluso muchas entidades financieras españolas ofrecen la posibilidad de poder realizarla. Nosotros pedimos yenes a un banco japonés, estableciendo una deuda en yenes, y con esa cantidad compramos euros para poder utilizarlos para invertir en nuestro país, por ejemplo en depósitos. La rentabilidad de esta operación es realmente importante, nos están prestando dinero con un interés del 0,25% pero es posible que podamos obtener rentabilidades entorno al 5%. Todo sería perfecto si el cambio de divisas estuviera inalterable, porque el riesgo de toda esta operación reside en el cambio de divisas.

Hagamos un simple ejercicio de cómo se traduce este riesgo. Si asumimos un cambio de divisas de 170 yenes por 1 euro y pidiéramos 170.000 yenes prestados, obtendríamos 1.000 euros al cambio. Si el cambio fuera en nuestra contra y por un euro ahora nos dieran solo 150 yenes, ahora los 1.000 euros solo nos servirán para poder pagar 150.000 yenes.

Bueno, pues estas estrategias son las que se conocen como carry-trade y han sido una práctica que todavía se sigue realizando. Porque durante todos estos años, no sólo hemos podido obtener ese diferencial que antes comentábamos de tipos de interés, sino que encima la moneda japonesa por esta venta masiva de yenes ha visto como su moneda se debilitaba de forma muy importante, lo cual ha duplicado los beneficios de la gente que pedía prestamos en yenes. Es decir, no sólo han ganado por el diferencial de cambio, sino que la cantidad que posteriormente se ha ahorrado de devolver eoscila entre un 20% y un 30%. Probablemente haya sido la oportunidad de especulación mas importante de esta ultima decada.

Las entidades financieras tambien han permitido aprovechar esta oportunidad a sus clientes, y esto ha llevado al auge de las hipotecas multidivisas, sobre todo aquellas constituidas en Yenes, donde muchas personas han podido beneficiarse de una hipoteca a unos tipos de interés muy bajos.

El problema en este punto es que la repentina revalorización del euro con respecto al yen si se produce de una manera muy abrupta puede descandenar un proceso de cierre de todas la deudas en yenes. Porque una subida continuada del yen con respecto al euro empezaría a hacer su deuda mas grande y en ese entorno lo razonable sería pasar la deuda a euros. Esto presionaría aún mas a la divisa al tener a mucha gente comprando yenes para poder saldar su deuda. Sería por tanto un proceso que se autoalimentaría.

Probablemente no interese tampoco a la economía japonesa una fuerte revalorización de su moneda, y tampoco es facil cuantificar la deuda mundial que existe en yenes. Se dice que las cifras de carry trade rondan los 200.000 millones de USD, cifra respetable, sin duda.. Pero parece razonable que en algún momento Japón vuelva a una politica de tipos normal cuando se recupere su economía y esto inevitablemente debería corregir la gran devaluación historica de su divisa y hacer mucho menos interesante todas las estrategias de carry-trade

Autor. Jesús Pérez. Director de contenidos de Financialred.com

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