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A continuación voy a intentar argumentar mediante una serie de puntos el porqué creo que lo peor de la crisis puede estar por venir y que lo acontecido en las últimas semanas ha sido simplemente un rebote aprovechado por algunos para deshacer posiciones de largo plazo y retomar de nuevo las caídas que comenzaron a principios de año.

Las razones que me hacen llegar a esta conclusión son las siguientes:

1. Dos de los principales problemas que nos hicieron ir a ver los mínimos anuales durante el mes de enero se han agravado: En primer lugar tenemos a un dólar que poco a poco sigue marcando nuevos mínimos a pesar de la intención de la FED de no seguir con los recortes de tipos y estabilizarlos (por el momento) en el 2%.

En segundo lugar el precio de las materias primas, y en especial del petróleo, sigue encareciéndose a marchas forzadas con pocas previsiones de giro a medio plazo, y es que ya lo han dicho algunos miembros de la OPEP que...."ver el precio del barril en los 200 $ no sería descabellado" pero lo mejor es no pararse a imaginarlo ya que la inflación podría dispararse hacia límites insospechados.

2. A consecuencia de la escalada de las materias primas, vemos como la inflación se está disparando en algunas zonas hasta niveles en los que empieza a ser un verdadero problema (véase casos como China, España e Irlanda entre otros) y por lo tanto, algunos Bancos Centrales como es el caso del BCE, desechan la posibilidad de bajar los tipos de interés en el corto plazo e insinúan que podrían subirlos en el caso de que la inflación siga así.

3. En el caso de una hipotética subida de tipos por parte del BCE, por un lado sería positivo ya que serviría para frenar la inflación, pero por otro....."el remedio sería peor que la enfermedad" y es que un fortalecimiento aún mayor del Euro perjudica gravemente a algunas de las más importantes exportadoras europeas, si no contamos con el índice de morosidad, el cual podría empezar a dispararse como ya hemos visto en otras zonas como EEUU donde los bancos hacen todo lo posible por recuperar su dinero y la cantidad de impagados a obligado a la Reserva Federal a recortar de forma drástica los tipos de interés en un corto espacio de tiempo.

4. Si nos centramos en el foco donde se originó la actual crisis, observamos como son incesantes las referencias negativas que nos llegan desde el otro lado del Atlántico, empezando por unos preocupantes datos de paro y confianza que estamos conociendo en las últimas semanas y acabando con las pesimistas pero realistas palabras del ex - presidente de la FED Alan Greenspan, el cual comenta que no tardará mucho en empezar a hablarse de la "temida" Estanflación.

5. Siguiendo en los Estados Unidos y centrando nuestra atención esta vez en el sector financiero, vemos como continúan los problemas para algunas de las principales entidades a nivel mundial. Personalmente me cuesta mucho creer que lo acontecido en el "Bear Stearns " vaya a tratarse de un caso aislado y por eso me inclino más a que las numerosas inyecciones por parte de la FED y la intensa búsqueda de capital extranjero por parte de las entidades (el último caso lo protagonizó Lehman Brothers) estén "encubriendo" en la medida de lo posible unos devastadores efectos provocados por una "crisis subprime" que desde mi punto de vista no ha hecho más que empezar.

Para nada coincido con aquellos expertos que hablan de un posible suelo en el sector y apostaría más bien por una consolidación bajista antes de experimentar un nuevo tramo a la baja en el medio/largo plazo.

6. Por último y para que quede constancia que la profundidad de esta crisis es a nivel mundial, sólo tenemos que echar un vistazo a la economía Japonesa, la cual como todos sabemos se base principalmente en las exportaciones y en una divisa débil, lo cual hasta el momento estaba haciendo que poco a poco dicha economía fuera en auge después de varios años estancada. El problema ha venido en el momento que estamos conociendo como las exportaciones están cayendo de forma considerable en los últimos trimestres y los beneficios de las principales empresas del país se están viendo perjudicados por una desaceleración económica que no parece tener fronteras.

Después de comentar todos estos puntos, los cuales a mi parecer son de vital importancia para conocer un poco mejor la situación en la que nos encontramos actualmente, me cuesta mucho creer sobre que la crisis a tocado su fin y ya todos los problemas han sido resueltos, ya que salta a la vista que las medidas tomadas por la FED no han sido lo efectivas que se esperaba, por lo que de momento un servidor sólo saca una conclusión que el tiempo determinará si es o no acertada:

La FED ha llevado una política monetaria en los últimos meses en los que es consciente de la crisis en la que estamos y de los problemas que pueden presentarse a medio plazo. Ha mostrado una política flexible y que no tiene problemas a la hora de adaptarse a los problemas que existan en cada momento, a pesar de que muchos expertos crean que dichas medidas han llegado tarde ( de lo cual estoy bastante de acuerdo), aunque ahora la cuestión es si los diferentes Bancos Centrales del Mundo van a ser igual de flexibles, ya que si "a priori" el problema es a nivel mundial (como hemos visto hay algunos aspectos de la crisis comunes en todo el mundo), y que la FED ha comentado su intención de no baja los tipos más del 2% en el que se encuentra actualmente, podría ser una señal de COMPRA CLARA en el dólar, en primer lugar con respecto a las divisas más débiles (Yen, Franco Suizo...) y finalmente con respecto al todopoderoso Euro.

Autor. Eduardo Vicho. Analista técnico y Co-Director de EJD Valores

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